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宏观月报:供给需求压力不减 基建已在"至暗时刻"

宏观月报:供给需求压力不减 基建已在"至暗时刻"

  • 分类:行业动态
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  • 来源:
  • 发布时间:2018-11-07 18:39
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宏观月报:供给需求压力不减 基建已在"至暗时刻"

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  在全球经济前景转淡,IMF下修全球经济增长预期的的背景下,三季度中国经济增长乏力,继续走弱。第3季度国内生产总值23.2万亿元,同比增长6.5%,前值6.7%,市场预期6.6%。前3季度GDP累计同比增长6.7%,较前值下降0.1pct,较去年同期下降0.2pct。从生产端看,9月规模以上工业增加值当月同比增长5.8%,较上月下降0.3pct,持续下滑。从需求看,投资与消费低位企稳。固定资产投资完成额累计同比增速5.4%,较前值提升0.1pct。社会消费品零售总额在中秋节错位情况下当月同比增速为9.2%,略有上行。出口贸易增速在机电产品带动下显着回升,超出预期。但后期面临全球经济预期增速下滑、贸易摩擦升级等不确定因素,我国经济面增长仍面临较大压力。

  基建投资增速已处于"至暗时刻",四季度有望边际回暖。9月基建投资(不含电力)累计同比增速3.3%,较上月下降0.9pct,继续探底,拉动固定资产投资增长仅0.7个百分点。受地方财政支出加快影响,四季度基建投资有望走出低谷。近期钢铁、水泥价格持续上涨,也指向基建投资正在加速。但另一方面,基建投资增速难以大幅反弹:财政部门严控整体债务规模、地方政府清理隐性债务风险仍将对基建刺激形成制约。

  通胀继续抬升,PPI有所回落。9月CPI同比增长2.5%,环比增长0.7%,主要由蔬菜、鲜果、猪肉等食品价格环比上涨推动。食品和汽油价格上涨是未来通胀关注的重点。PPI当月同比增长3.6%,增速有所下降,主要因去年高基数导致。前瞻地看,四季度的通胀压力预计将有限。

  M2增速基本企稳,社融增长持续回落。9月M2同比增长8.3%,较上月小幅回升0.1pct,主要与地方政府债券及专项债券发行提速、金融机构债券类投资派生存款增加相关。央行年内第二次调整了社融口径,将地方政府专项债纳入统计口径,新口径社融同比增长10.6%,较上月回落0.4pct,且还原旧口径下的社融依然回落。同期高基数、强监管、信用风险发酵均导致社融增长乏力。

  "宽货币"基调不变,信用债利差走扩。9月央行多操作共增加流动性4,375亿,但受美联储加息和地方债发行加快影响,货币市场利率小幅回升。随着10月份央行降准政策的落实,市场利率有望保持基本稳定。受此影响,9月利率债收益率先升后降。受近期信用违约事件增加、地方债发行提速,信用债利差不断走扩。预期10月央行增信政策作不断出台,信用债利差有望有所回落。

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